Разница между показателями рентабельности ROA и ROE объясняется применением финансового рычага. Путем разложения коэффициента ROE на составные части можно провести финансовый анализ, который выявит факторы, влияющие на уровень прибыльности собственного капитала предприятия.

 

Уравнение Дюпона показывает, что ROE зависит от трех показателей-производственной эффективности (маржа прибыли), эффективности использования активов (оборачиваемость активов), финансового рычага (доли заемных средств в пассивах предприятия). Свое название эта модель получила от названия корпорации Du Pont, менеджеры которой в 50-х годах прошлого века предложили ее к использованию.

 

Основными преимуществами модели дюпонивського расписания является, во-первых, выделение показателей, которые, как считается, дают представление о важнейшие факторы влияния на эффективность инвестиций, во-вторых, простота расчетов этих показателей и, в-третьих, возможность использования только публичной отчетности для получения всей информации, необходимой для осуществления расчетов.

 

2.7.1. Маржа прибыли. В процессе выбора объекта инвестирования инвесторы (аналитики), рассматривая первый сомножитель (долю прибыли компании в единицы денежных средств продажи, маржу прибыли), обращают внимание, чтобы он не имел тенденции к снижению. Хотя в условиях конкуренции содержание прибыльности продаж является задачей сложной, менеджеры компаний, как правило, делают максимум возможного для его выполнения. Улучшение коэффициента прибыльности продаж можно достичь или путем повышения цены на продукцию компании, либо за счет снижения затрат на производство. Но нужно помнить, что повышение цены может привести к снижению спроса на продукцию компании.

 

Когда речь идет о выборе объектов инвестирования, не всегда оправданной может быть ориентация на корпорацию с уже достаточно высоким уровнем доходности. Как известно, одним из законов, действующих в условиях рыночной экономики, является закон выравнивания нормы прибыли, суть которого в том, что в результате обеспечения возможности свободного перелива капиталов прибыльность продукции тяготеет к среднеотраслевого уровня. Учитывая это, привлекательным может быть объект, у которого доходность продукции пока не слишком высокой, но осуществлено техническое переоборудование, налажен выпуск принципиально новой продукции или имеющей потребительские преимущества по сравнению с аналогичной продукцией конкурентов.

 

2.7.2. Оборачиваемость активов. Второй сомножитель (коэффициент оборачиваемости активов, Asset Turnover, Asset Turnover Ratio) позволяет инвестору (аналитику) составить представление об эффективности использования контролируемых компанией активов. Показывает эффективность использования активов, также свидетельствует о ценовой стратегии - предприятия с высоким уровнем показателя оборачиваемости могут иметь низкую маржу прибыли, и наоборот. Чем выше этот коэффициент, тем больше продукции приносит одна денежная единица активов компании, то есть эффективнее используются привлеченные им средства. Поэтому, выбирая объекты инвестирования, следует ориентироваться на ту компанию-эмитента, в которой значение данного коэффициента является высшим.

 

2.7.3.Коефициент собственного капитала (Asset to Equity Ratio). Особый интерес для инвестора составляет третий сомножитель - A / E (Asset to Equity Ratio). Согласно балансовым уравнением общий размер активов предприятия соответствует сумме собственных и привлеченных им средств (т.е. А = E + L: где А - активы, E-собственный капитал, L - обязательства). Таким образом, приведенное соотношение можно отобразить в таком виде: (E + L) / E, т.е. как соотношение общей величины привлеченных предприятием средств к размеру собственного капитала + 1. Чем больше доля обязательств (L) в числителе, тем, с одной стороны, больше прибыли может быть получено в расчете на единицу вложенного капитала, но, с другой стороны, предприятие становится одновременно более зависимым от внешних источников, что сказывается на его финансовой устойчивости. Так, ФМ следует решать дилемму - иметь меньше долгов или получать больше прибыли: если предприятие имеет меньше долгов, то при прочих равных условиях вложения акционеров лучше защищенными ее активами, если же стоимость привлечения заемных средств будет ниже доходности всех вложенных средств, инвестор получит дополнительный доход. Таким образом, чем выше Asset to Equity Ratio, который показывает финансовую зависимость предприятия (леверидж), тем выше риск инвестирования в него.


Загрузка...
Яндекс.Метрика Google+